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炒股就望金麒麟分析师研报,权威,专科,及时,周详,助您发掘潜力主题机会! 【中金汽车】从海外整车板块估值修复,望国内汽车短期投资机会 来源 中金汽车钻研 择要 自海外疫
  • 中金:从海外整车板块估值修复 望国内汽车短期机会(股)

    发布时间:2020-05-11   分类:产品展示

      炒股就望金麒麟分析师研报,权威,专科,及时,周详,助您发掘潜力主题机会!

      【中金汽车】从海外整车板块估值修复,望国内汽车短期投资机会

      来源 中金汽车钻研

      择要

      自海外疫情爆发以来,国际车企通过了因疫情导致的风险偏好降低,起伏性重要,盈余大幅下修,情感和估值有所修复的四个阶段。逆不悦目国内市场,整车企业通过了估值和盈余下修,但在疫情趋稳后情感和估值修复有限。后续市场估值逐步切换到2021年,现在个股股价对答估值还处于较矮程度。

      理由

      海外车企股价通过大幅震动,近期估值得到修复。海外主流车企年头至今股价跌幅超过20%,且下跌重要荟萃在3月,于3月18-23日触底。进入4月后,大多/PSA/戴姆勒/宝马股价别离逆弹12.7%/9.3%/12.6%/15.3%,自股价矮点涨幅达到32.8%/39.1%/37.9%/41.7%。从盈余展望和估值角度,市场对海外主流车企年头以来的相反预期下调超过50%,但估值情况安详。吾们展望海外投资者情感已逐步企稳回升,且对盈余恢复和市场回暖预期向好。

      年头至今A/H整车股价通过下跌,疫情趋稳后情感和估值修复有限。年头至今A/H乘用车整车团体跌幅在18%,A股跌幅较幼(12%)、H股跌幅较大(22%),受疫情影响,A/H团体外现为在1月下跌、2月有所逆弹,后续A/H走势分化,受起伏性影响H股3月跌幅较大、4月展现逆弹,以需要率先恢复的豪华品牌华晨、北汽领涨,A股3月基本止跌、但4月受业绩吐露影响股价外现更弱。

      盈余展望下修已经基本完善,边际利好助估值升迁。在4月业绩发布期间A/H乘用车整车企业通过了一波盈余展望下调,2020/21年盈余展望平均下调幅度在15%、8%旁边。竖立在全年销量预期下滑10-15%的基础上,吾们认为现在市场对车企2020年的盈余展望下修已经基本完善。从估值程度望,根据中金盈余展望(相比市场预期更添保守),现在A/H重要乘用车整车对答2020年平均P/E在14/12倍旁边,矮于前期(2019年4月)高点。吾们认为现在股价对今年的盈余展望下修的逆答已经比较到位,去前望一些边际利好开起展现有助估值升迁。

      海外零部件断供风险降矮,给后续稳消耗政策留有空间。就吾们不息追踪的全球汽车产业链受疫情影响的情况望,零部件公司复产复工积极。吾们认为陪同海外零部件复工进度积极,尽管紧产能能够成为常态,但十足断供的风险正在降矮,产能瓶颈风险稀释后为后续稳消耗刺激政策留有空间。

      正文

      海外车企:股价通过大幅震动,4月逆弹清晰,盈余展望大幅下修

      吾们挑选了大多、俏丽雪铁龙、戴姆勒、宝马、通用、福特、6家海外车企。股价外现来望,该6家车企年头至今跌幅均超过20%,且跌幅重要荟萃在海外疫情爆发最重要的3月。吾们发现该6家海外车企股价均在3月18-23号前后触底,即各家车企相继宣布工厂收工期间,该时段相关疫情影响负面新闻较多,为哀不悦目情感逆答最强烈时期。各家车企股价触底之后,随着情感逐步消化,4月各家车企股价均迎来了逆弹,其中4家欧洲车企4月以来涨幅超过9%,通用与福特涨幅超2%。

      海外车企盈余展望调整和估值角度来望,针对疫情影响和年报及一季报调整,6家车企年头以来相反预期下调幅度均超过50%,福特下调幅度超过200%。4月以来除宝马上调2%之外,其他5家车企相反预期不息下调,其中福特4月相反预期由盈余转变本。疫情影响下,大多、福特、戴姆勒、俏丽雪铁龙一季报盈余外现均矮于市场预期,一季报发布之后,盈余展望别离下调11.6%、101.8%、45.1%和5.3%。结相符股价转变来望,盈余展望调整使大多与福特股价幼幅回调,产品展示但戴姆勒和俏丽雪铁龙季报发布以来,固然盈余展望下调,股价不息上涨8.1%和13.7%,估值回升较多。6家车企4月以来估值均升迁10%以上,吾们展望海外投资者情感已逐步企稳回升,且对盈余恢复和市场回暖预期向好。

      A/H乘用车整车:股价和盈余展望通过调整,边际利好助估值升迁

      从股价外现望,年头至今A/H乘用车整车团体跌幅在18%,A股跌幅较幼(12%)、H股跌幅较大(22%),受疫情影响,A/H团体外现为在1月下跌、2月有所逆弹,后续A/H走势分化,受起伏性影响H股3月跌幅较大、4月展现逆弹,以需要率先恢复的豪华品牌华晨、北汽领涨,A股3月基本止跌、但4月受业绩吐露影响股价外现更弱。个股层面,广汽H跌幅最大,达到30%,年报吐露后股价不息下探,而上汽、吉利、东风和北汽跌幅也超过20%。

      从盈余展望望,在 4月业绩浓密发布期间A/H乘用车整车企业通过了一波盈余展望下调,2020/2021年盈余展望平均下调幅度在15%、8%旁边,其中上汽盈余展望下调幅度最大(-27%/-22%),广汽、长城20年盈余展望下调幅度在20%旁边(广汽21年下调幅度较幼),吉利、东风20年盈余展望下调幅度在10%旁边,长安20年盈余展望年头至今不息上调(包含销售股权等非频繁性损好)。竖立在全年销量预期降幅在10-15%的基础上,吾们认为现在市场对车企2020年的盈余展望下修已经基本完善。

      盈余展望下修逆答基本到位,边际利好协助估值升迁。从估值程度望,根据中金盈余展望(相比市场预期更添保守),现在A/H重要乘用车整车对答2020年平均P/E在14/12倍旁边,估值程度较高、但矮于前期(2019年4月)高点。吾们认为现在股价对今年的盈余展望下修的逆答已经比较到位,去前望一些边际利好开起展现,包括4月零售回暖迹象更添清晰,5月结相符节伪日地方政策落地更添积极,全球供答系统开起复产复工,吾们展望5月销量开起转正,产能瓶颈风险稀释后更利好刺激政策对症下药。后续市场估值逐步切换到2021年,现在个股股价对答估值程度均处于较矮程度。

      海外零部件断供风险降矮,给后续稳消耗政策留有空间。就吾们不息追踪的全球75家零部件公司、共计92家工厂受疫情影响的情况望,零部件公司复产复工积极,截止4月30日已经共计23家工厂公告复工、20家工厂达到原先计划复工时间后未公告不息收工,相符计占比约46.7%。吾们认为陪同海外零部件复工进度积极,尽管紧产能能够成为常态,但十足断供的风险正在降矮,产能瓶颈风险稀释后为后续稳消耗刺激政策留有空间。

      投资提出

      近期汽车走业产销数据修复,带动板块情感回暖。吾们认为二季度豪华品牌仍能一连跑赢走业的趋势,重申选举豪华车经销商龙头中升、永达。

      乘用车整车板块,年报和一季报吐露完毕,全年盈余展望下调基本到位。H股跌幅较深,估值具备吸引力。陪同需要恢复,强产品周期品牌上风会更添凸显,选举广汽H、长安、长城A H。

      零部件板块,则望好估值修复空间较大的华域、敏实、福耀、耐世特。

      盈余展望与估值

      维持上述公司盈余展望和现在标价不变。

      风险

      后续汽车产销不敷预期。

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